À la suite de celle-ci : • Le bloc or va très vite péricliter - les spéculateurs ne font pas confiance aux monnaies rattachées à l'or car, socialement, ce n'est pas tenable - les investisseurs anticipent une dévaluation, ce qui met à mal la convertibilité or des pays du bloc or. • Il va y avoir des dévaluations compétitives, consécutives à la dévaluation initiée par l'Angleterre en 1931. Beaucoup de pays abandonnent l'étalon or (cf. 1936 Front populaire en France). De fait, la seule façon de redevenir compétitif en situation de fixité des changes est de provoquer une baisse des prix par des politiques rigoureuses et procycliques (allant dans le sens de la conjoncture). • Les États-Unis vont assez vite se remettre à un niveau économique leur permettant de disposer d'un dollar fort, d'où le retour à la convertibilité en 1934.« The monetary dynamic of hyperinflation », 1956comprenant les États-Unis, le Canada (qui fait pourtant partie du Commonwealth) ainsi que la plupart des pays d'Amérique latine, faisant en sorte que leur devise ne varie pas trop par rapport au dollar. Les États-Unis suspendront la convertibilité en avril pour finalement la retrouver en janvier 1934 au taux de 35 dollars l'once au lieu de 20 auparavant (car avantage considérable)La concurrence entre Londres et Paris devient alors réelle. La France redevient excédentaire et attire les capitaux étrangers, notamment des livres. La livre baisse face au Franc, d'autant plus que Poincaré demanda la conversion des livres détenues par la banque de France. Cette décision particulièrement inamicale compromet non seulement la convertibilité de la livre mais met aussi en péril la stabilité de l'ensemble du système international.En 1924 arrive au pouvoir en France une coalition de gauche appelée le cartel des gauches présidé par Edouard Herriot. Selon lui, la valeur du franc est trop basse. Il entreprend donc de faire remonter le Franc en s'appuyant sur les réparations de guerre allemandes mais n'y parvient pas car les opérateurs financiers n'avaient pas confiance en lui (de gauche). Le franc s'effondre alors que le déficit budgétaire du pays a été très fortement réduit sur la période 1922- 1926. RPour rappel, la définition de l'hyperinflation donnée par l'économiste Phillipe Cagan est « une période pendant laquelle l'inflation est supérieure à 50% par mois »La création monétaire d'un pays sera dépendante de son stock de devises convertibles. On distingue deux types de devises : les devises convertibles en or (« devises clés » détenues par les pays appelés « centres or »), et les devises non convertibles exprimées comparativement aux devises clés. Les pays qui le souhaitent/le peuvent choisissent d'être « centres or ». La convertibilité sera réduite au lingot (Gold Bullion Standard). Concrètement, chaque pays décide d'un taux de change relatif qu'il doit tenir : chaque banque centrale doit maintenir la stabilité des changes en vendant ou achetantsa monnaie avec des devises clés.composé de 6 pays souhaitant garder une référence à l'or : la France, l'Italie, la Pologne, la Belgique, les Pays bas, le Luxembourg et la SuisseLe moyen de paiement international n'est pas l'or mais la lettre de change libérée en Sterling. La livre était « as good as gold » à tel point que certains économistes s'interrogeaient afin de savoir si on n'était pas plutôt dans un étalon Sterling.désignent les territoires qui ont conclu des accords monétaires au niveau régional, afin d'augmenter les flux d'échanges entre les pays de la zone. En réaction à la crise de 1929, le monde va se compartimenter en zones monétaires protectionnistes. On en distingue trois principales :La zone sterling / Le bloc or / La zone dollarDans l'histoire il y aura deux Gold Exchange Standard (GES) : celui de l'entre-deux guerres et celui de 1944 (système de Bretton Woods). En 1920, dans un contexte d'après-guerre, la Conférence de Bruxelles montra la nécessité et le danger d'un retour à l'or qui risquerait de provoquer une déflation. En 1922, a lieu la conférence internationale de Gênes, laquelle a vocation d'établir un système monétaire international (inédit). Cette conférence se déroula sans les États-Unis qui conservent leur traditionnel isolationnisme.Raymond Poincaré, lui, est un conservateur de droite qui a le soutien des milieux financiers et fut Président de la République de 1913 à 1920. Quand il revient au pouvoir en 1926, la confiance revient, le franc va alors quasi-instantanément retrouver de la couleur sur les marchés financiers. Le franc monte à tel point que l'on veut revenir à l'or (débat stabilisateurs vs revalorisateurs : faut-il revenir à la parité d'avant-guerre ?). La décision est prise en juin 1928. Le franc est officiellement dévalué à 1/5 du franc germinal. Cela correspond à une perte de 80% du franc germinal. A cette époque-là, la France se porte bien et détient environ ¼ du stock d'or mondialÀ la suite du krach de New York en 1929, la dépression s'étend, les prix baissent de 25%. Entre 1929 et 1931, au Royaume-Uni, le chômage est passé 10 à 22%. La crise s'étend très rapidement en Europe. Alors que les autres pays connaissent une évolution sur la fin des années 1920, l'Angleterre va subir très fortement la crise de 1929. En 1931, l'Angleterre abandonne la convertibilité de la livre en or. La faiblesse de l'Angleterre a fait péricliter le système du GES, même si les responsabilités sont partagéesce système permet d'économiser de l'or et de garantir la stabilité/parité des changes. Ce faisant il permet de limiter les risques de change et de favoriser les échanges internationaux. Ce système est par ailleurs très avantageux pour les pays « centres or ». Leur monnaie étant au cœur du système, elle est très demandée sur le marché des changes au point où ces derniers peuvent se permettre de subir un déficit sur leur solde courant sans pour autant avoir de conséquences monétairesLe retour de la livre sterling à l'or se déroula le 13 mai 1925 (sans dévaluer), pour une question de prestige, alors même que le monde venait de subir une hyperinflation consécutive au premier conflit mondial. Pour rappel, la définition de l'hyperinflation donnée par l'économiste Phillipe Cagan dans son article « The monetary dynamic of hyperinflation », publié en 1956 est « une période pendant laquelle l'inflation est supérieure à 50% par mois ». Ce fut très ambitieux de penser que la livre puisse assurer la convertibilité. Cela se fera au prix d'une politique d'austérité de hausse des taux menée par Churchill.Les économistes sont d'accord pour dire que si l'or avait joué le rôle primordial qu'on lui attribuait selon les principes précédemment cités, le développement des pays industriels serait paralysé. Empiriquement, il y a eu d'autres moyens de paiement notamment avec le développement de la monnaie scripturale. La livre sterling sera notamment acceptée par tous et supportera entièrement le système.Il s'agit d'un système particulièrement rigoureux - les pays qui y participent sont dépendants de l'extérieur car le niveau d'activité des pays étrangers déterminerait la création monétaire intérieure. Keynes a critiqué fortement les préconisations conjoncturelles de ce système car les déséquilibres extérieurs peuvent condamner à une croissance faible, il qualifiera l'or de « vieille relique barbare ».Ce système a été défendu au 20ème siècle par Jacques Rueff qui a conseillé De Gaulle de revenir à l'or dans les années 1960.composée des pays du Commonwealth notamment (Australie, Afrique du Sud...)Cet avis n'est pas unanimement partagé cependant. Pour Fritz Machlup « la monnaie a besoin de preneur et non de couverture » (International Monetary Economics, 2008) ce qui fait la force d'une monnaie est la production du pays, son activité économique et non un métal. Ce dernier critique de la présence de l'or dans le système du GES et de Bretton Woods. Le risque avec l'or est que celui-ci sit stockable alors même que, selon lui, la création monétaire ne doit en aucun cas dépendre du stock d'or disponiblepouvant être résumée par la formule suivante «la mauvaise monnaie chasse la bonne » eut pour conséquence la fin de ce bimétallisme
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